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  • China Consumer Finance Market Insights

    CFA China Shanghai    Working Group of CFA China Shanghai CrowdResearch Project(Zhang Shuguang, CFA; Chen Yan, CFA;Gu Yuan, CFA; Li Chen, CFA;Wang Yingren, CFA;Ying Yi, CFA and Zhao Yang, CFA)
    22 Feb 2018
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    After many years of initial development, China's consumer finance market, with the rapid development of Internet finance and e-commerce, has entered a period of market eruption. Now it is rapidly penetrating into all walks of life in the society and catching the attention from many investment institutions. Against such background, we conducted an industry research on this market, hoping to explore the development trend of the industry, put forward development proposals for the enterprises in the industry, and help investors to identify the investment trend.
     
    In Introduction and Chapter I, we define consumer finance and the scope of this study, and analyze the consumer financial behavior. The essence of consumer financial behavior is that consumers pay certain financial costs to change the disposable capital flow within a specified period to match their consumption demand. Target customers of consumer finance are those who have demand for consumption but lack liquidity, and are willing to advance their consumption and have sufficient repayment ability.
     
    In Chapter II, we review the history of the development of China's consumer finance industry and the evolution of the relevant policies. We also narrate the industry development in the United States, Europe and Japan, which provides us with reference to analyze China's future industry trends.
     
    Chapter III centers on the industry chain of consumer finance and expounds the current development of the industry in China. It covers different types of consumer finance companies, including banks, licensed consumer finance companies, Internet giants, P2P, e-commerce, start-ups and industry companies, as well as various consumer finance scenarios and special consumer groups including automobile, travel, medical cosmetology, education, rural area, house rental, home improvement, college students and blue-collar workers. In addition, we count a total of 356 financing incidents among 52 consumer finance companies. Data shows MatrixPartners China, Sequoia Capital, Bluerun Ventures, Source Code Capital and Shunwei Capital are the most active investment institutions in China's consumer finance market, and in terms of market segments arrangement, they often focus their support on one or two potential enterprises to give many rounds of investment.
     
    In Chapter IV, we discuss the future development trend of China's consumer finance industry from three aspects: industry macro environment, various types of consumer finance companies and various consumption scenarios.
  • 宏观经济创新驱动新时代

    CFA China Shanghai    邵宇博士,东方证券首席经济学家
    08 Jan 2018
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    2017年12月17日,由CFA中国上海主办的2017年度上海金融分析师年会暨CFA资格认证授证仪式成功举办。近700位来自国内外知名金融机构的金融专业人士、政府官员和学界人士汇聚一堂,在为2017年度新晋CFA资格认证持证人举杯欢庆的同时,也对金融投资行业热点趋势和职业发展规划进行分享。

    会议中,CFA中国上海很荣幸地邀请到了来自东方证券的首席经济学家邵宇博士与在座来宾分享了新时代新经济下未来金融趋势。
  • 金融周期下的政策选择

    CFA China Shanghai    施东辉博士,上海证券交易所资本市场研究所所长
    08 Jan 2018
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    2017年12月17日,由CFA中国上海主办的2017年度上海金融分析师年会暨CFA资格认证授证仪式成功举办。近700位来自国内外知名金融机构的金融专业人士、政府官员和学界人士汇聚一堂,在为2017年度新晋CFA资格认证持证人举杯欢庆的同时,也对金融投资行业热点趋势和职业发展规划进行分享。

    会议中,CFA中国上海很荣幸地邀请到了来自上海证券交易所资本市场研究所的所长施东辉博士与在座来宾分享了“金融周期下的政策选择”。
  • 《中国消费金融市场洞察》

    CFA China Shanghai    CFA上海研究众筹项目组,包括组长张曙光,CFA,研究组成员:陈琰,CFA、顾远,CFA、李晨,CFA,王映人,CFA,应宜,CFA和赵阳,CFA
    08 Jan 2018
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    中国的消费金融市场在经历了多年的萌芽期后,随着互联网金融、电子商务的迅猛发展,目前正处于市场爆发期,并快速渗透到社会的各行各业,并且也受到了众多投资机构的高度关注。在这样的背景下,我们开展了针对于此市场的行业研究,希望探讨行业发展趋势,为行业企业提出发展建议,帮助投资者研判投资趋势。

     

    引言及第一章明确了消费金融的定义及本文的研究范围,剖析了消费者的消费金融行为。消费金融行为的本质是消费者付出一定的财务成本去改变特定期限内的可支配资金流以匹配其消费需求。消费金融目标客户是那些有消费需求且缺乏流动性,愿意提前消费并有充足还款能力的消费者。

     

    第二章回顾了中国消费金融行业发展的历程以及相关政策的演变史,同时也对比了美国、欧洲和日本三个国外地区的行业发展情况,为我们分析中国未来的行业走向提供借鉴。

     

    第三章围绕消费金融产业链,详细介绍了我国当前的行业发展现状,内容涵盖目前市场上存在的不同类型的消费金融公司,包括银行、持牌消费金融公司、互联网巨头、P2P、电商、创业企业及行业公司,以及各种消费金融场景和特别消费群体,包括汽车、旅游、医美、教育、农村、租房、家装、学生和蓝领。另外,我们统计了52家消费金融公司共356起融资事件,数据显示经纬中国,红杉资本,蓝驰创投,源码资本和顺为资本是中国消费金融市场上最为活跃的投资机构,而且他们在布局细分市场时往往选择一到两家潜力企业进行多轮投资,重点扶持。

     

    第四章从行业宏观环境、各类消费金融公司和各个消费场景等三个方面探讨了我国消费金融行业未来的发展趋势。

    在宏观环境方面:

    • 中国消费金融行业还处于发展初期,未来市场潜力巨大;

    • 我国将形成具有中国特色的征信体系。未来中国的征信体系可能形成具有中国特色的双层结构:顶层是央行征信中心和政府主导设立的社会化征信联盟机构,下层是少数持牌的第三方征信公司,向全社会提供具体的数据产品和服务;

    • 行业风险控制日益加强,违约率计算规则亟待统一。我们也提出了一种时间加权的违约率的计算方法,方便企业、消费者、投资者和监管层判断和监测风险。这种计算方法标准清晰、客观、可比性强;受期末余额大幅变化的影响降低;另外,违约率的分级(根据违约贷款的违约期限分为逾期率1M,逾期率3M和坏账率)便于考察消费金融公司的违约贷款构成。

     

    在消费金融公司方面:

    • 全国性银行深挖存量客户的消费贷款需求,地方性银行积极寻求跨地域消费信贷牌照;

    • 持牌消费金融公司牌照优势逐步显现,行业整体份额提高;

    • 互联网巨头(BATJ)通过对各消费场景的技术输出与企业合作来进行布局;

    • P2P公司将在资金成本和获客方面需求突破转型;

    • 消费分期将成为电商标配,但主要是由第三方提供消费分期;

     

    在消费场景方面:

    • 汽车:二手车正成为汽车消费金融的下一个热点;

    • 旅游:旅游消费分期行业进入门槛高,具有行业背景的持牌消费金融公司或成为龙头;

    • 医美:医美消费分期市场潜力巨大,格局未定,综合运营和数据技术能力是竞争优势的核心;

    • 教育:教育市场本身体量巨大但分散,将主要由第三方消费金融公司提供分期服务;

    • 农村:农村分期市场作为最大最深的普惠金融市场,是一片待开垦的蓝海;

    • 租房:租房中介公司将继续扮演租房分期产业链中的核心角色;

    • 家装:家装分期市场仍是以银行和持牌消费金融公司为主;

    • 学生:学生分期市场将长期保持高准入门槛,银行与持牌消费金融公司成为主要市场参与者;

    • 蓝领:蓝领细分市场长期会回归到各具体的消费场景中。

  • A股选股模型从2.0到3.0的实践

    02 Nov 2017
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    在2017年10月18日由CFA中国上海主办的量化金融分会中,来自国金证券资产管理分公司联席投资总监Stanley Ouyang,CFA 与现场观众分享了“A股选股模型从2.0到3.0的实践”的主题演讲。

    Stanley Ouyang,CFA结合2017年当下的投资风格和策略,认为A股的选股模型正从 2.0 走到3.0 ,他预计到2018年,将会增加更丰富的数据模型与技术,“新数据将会有200+因子库,会增加聪明一致预期因子、新数据源构造的因子;而新模型中会增加预期收益方法增加随机森林,CART等非线性模型;新技术中可能会诞生新的机器学习方法选择因子、构造权重的技术”。
  • 全球对冲基金发展的新趋势

    CFA China Shanghai    郭涛, CFA,CFA中国上海首席代表
    02 Nov 2017
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    由CFA中国上海参与协办的资本市场交流盛会 “2017第四届中国北外滩对冲基金峰会”于10月27日在上海北外滩隆重举行。CFA中国上海首席代表郭涛,CFA在分论坛四“港股与量化市场的投资与发展机会”中,就“全球对冲基金发展的新趋势”发表了自己的见解。

    郭涛,CFA表示,全球对冲基金总资产规模近3.1万亿美元,从数量来讲的话,实际上是出现萎缩的,但是包括量化ETF和量化对冲基金,他们加起来管1.5万亿美金。未来金融科技在资产管理领域里的应用会以量化为主,量化smart beta策略的ETF将会有大的发展。

    在该主题演讲中,郭涛,CFA分别就以下几点做了分享:
    全球对冲基金行业概览
    对冲基金还能收2-20么?
    一个千亿美金对冲基金的终极思考
    Smart Beta崛起
    量化VS基本面?
    明星基金经理模式还有未来么?
    Long short VS Long cash ?
  • 价值投资理念在A股的可行性-质优股量化投资

    CFA China Shanghai    朱剑涛,东方证券首席金融工程分析师
    02 Nov 2017
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            在2017年10月18日由CFA中国上海主办的量化金融分会中,来自东方证券首席金融工程分析师朱剑涛先生在主题为“A股金融工程卖方学术研究漫谈”的圆桌论坛中分享了其对“价值投资理念在A股的可行性-质优股量化投资”的研究。
            什么是价值投资呢?说法不一样,巴菲特89年致股东的信里有一个说法,你以合理价格买一个好公司,远比高价格买一般公司要强,这句话是两个层面,一个是公司的质量,二是估值。
            朱剑涛先生分别从对价值投资与质优股投资、质量因子的定义、合成大类因子表现、质量因子稳定性、市场对质量因子的BP估值定价几个方面的研究,得出以下结论:
    1.上市公司的质量可以从盈利、成长、财务稳健、公司质量四个维度衡量,大部分时间内优质股在估值和股价上相对劣质股都有溢价;
    2.优质股+合理估值的价值投资方式在A股收益颇丰,可结合投机因子做增强,适合长线大型机构投资者;
    3.质量因子可用于主动量化和Smart Beta 产品设计。
  • 周期三因子模型及资产配置

    CFA China Shanghai    林晓明,华泰证券首席金融工程分析师
    02 Nov 2017
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    在2017年10月18日由CFA中国上海主办的量化金融分会中,来自华泰证券首席金融工程分析师林晓明先生在主题为“A股金融工程卖方学术研究漫谈”的圆桌论坛中分享了其对“周期三因子模型及资产配置”的研究。
     
    林晓明先生主要分享的是其团队在过去一年中关于整个市场周期的研究。这个研究讲的是,如果想做一个自上而下的研究,能不能找到一个框架,把所有相关的宏观变量和资产价格拉到一个统一的框架里面进行建模。

    林晓明先后从对全球/中国市场的周期三因子回测、股市与宏观经济关系、全球股票市场周期、统一周期假设、空间谱估计-2、中国和全球市场共同周期的实证检验、周期三因子资 产定价方程这几个方面阐述了他的观点。
  • 人工智能风口下的量化投资

    CFA China Shanghai    任瞳,兴业证券研究所,总经理助理、首席定量分析师、定量研究团队负责人
    01 Nov 2017
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            在2017年0月18日由CFA中国上海主办的量化金融分会中,来自兴业证券研究所总经理助理、首席定量分析师、定量研究团队负责人任瞳先生在主题为“A股金融工程卖方学术研究漫谈”的圆桌论坛中分享了其对“人工智能时代的大数据投资”的研究。
            任瞳先生首先从人工智能与量化投资的关系、人工智能维度下量化投资的部分成果、人工智能在量化投资领域应用前景几个方面阐述了两者之间的紧密联系。
            随后,任瞳先生重点介绍了其团队针对雪球网在大数据方面进行的研究。根据雪球网的用户大概有三种行为:讨论(用户的发帖行为)、 交易(用户的关注行为)、 调仓(投资组合调整行为) ,总共构建了三个选股因子,分别是关注度因子、价值变动因子和负面情绪因子。其团队根据这三个因子分别构建了一些投资策略(见PPT),证实因子还是非常有效的,包括负面情绪因子如果跟反转因子如果结合起来的话,效应会更强。
            最后,任瞳先生提到了机器学习,其团队是比较早开始相关研究的。首先第一步是做了很多常见算法跟多因子模型的结合,即在常见的机器学习的算法和多因子体系结合的情况。机器学习为量化投资提供了新的工具,初步研究结果显示相比传统方法其更灵活效果更好,应用前景十分广阔,但同时须对过度数据挖掘等问题保持警惕。 
  • 杰克·特雷诺和宽客的诞生

    24 Oct 2017
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            市场有效假说(EMH),资本资产定价模型(CAPM)以及随机分布假说(The random walk hypothesis)兴起于20世纪60年代,杰克·特雷诺是当时一群重要的理论研究者中至为关键的一员。不幸的是,他于今年五月去世了。如果这个世界没有杰克·特雷诺,大量具有赌徒心理的基金经理将不会被任何的衡量标准所质疑,反而会通过大众的喜爱和市场营销获得权威性并主导金融市场。相反,量化投资领域的兴起,在很大程度上必须归功于特雷诺在投资时利用数学理论去对抗偏见和误解所付出的努力。
  • 亚太地区多重资产投资: 一个实践者框架

    24 Oct 2017
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    14

            为投资者提供他们实际想要的--绝对收益,投资界需要改变结构。这个变革的重点在于资产配置而不是选股。风险偏好和主动策略的定义需要修改,并且重点强调针对风险敞口管理配置。
  • 回顾经典:对冲基金投资实践

    24 Oct 2017
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    5

            本书既是对冲基金的入门介绍,也是金融史的建设性著作。书中讨论了对冲基金与其他资产的联系,并详细描述了对冲基金的具体策略,而且就对冲基金运营的本质也做了深入的钻研。本书涵盖了经过验证的实例,实践性强,不拘泥于理论。随书的网络资源也提供了练习题和指导答案。